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稅率下調，對有色行業(yè)及鋁產(chǎn)業(yè)鏈有何影響？
從4月1日起，我國增值稅率下調政策將正式實(shí)施，生產(chǎn)制造業(yè)的增值稅稅率由16%降至13%。減稅新政策一出，瞬間引起了相關(guān)行業(yè)的熱議，今年兩會(huì )的減稅降費“大禮包”是繼去年的減稅政策之后的又一次減稅降費，此次下調增值稅率，將對有色行業(yè)盈利產(chǎn)生影響，國內定價(jià)的金屬品種礦業(yè)企業(yè)和新材料企業(yè)或受益。
冶煉加工業(yè)
采用固定金額或固定比例的冶煉費或加工費定價(jià)模式，對企業(yè)盈利無(wú)影響冶煉加工類(lèi)企業(yè)的定價(jià)模式往往是采用固定金額或固定比例的冶煉費或加工費模式，剔除庫存因價(jià)格波動(dòng)因素對利潤的影響，企業(yè)噸加工利潤或利潤率比較固定，因此增值稅率下調對冶煉加工類(lèi)企業(yè)的盈利無(wú)影響。
礦企業(yè)
對于國內定價(jià)的金屬：礦產(chǎn)品的定價(jià)以國內資訊網(wǎng)站報價(jià)為基準，具體以企業(yè)價(jià)格商談為主，由于國內定價(jià)的金屬多為中國獨有的稀缺資源，礦業(yè)企業(yè)議價(jià)能力相對較強，因此如果增值稅率下調3個(gè)百分點(diǎn)，企業(yè)銷(xiāo)售收入將提升2.65%（1.16/1.13-1）；同時(shí)假設含增值稅的采購價(jià)格不變、可獲得增值稅專(zhuān)用發(fā)票的成本占營(yíng)業(yè)成本比重約20%（礦業(yè)公司成本端可抵扣增值稅項往往較少），成本端將提升0.53%，企業(yè)整體毛利將得到明顯提升。
對于國際定價(jià)的金屬：國內增值稅率的下調對礦業(yè)公司記入營(yíng)業(yè)收入的售價(jià)沒(méi)有影響；同時(shí)采購的成本端可抵扣的增值稅額較少，如果含增值稅的采購價(jià)格因增值稅率下調而進(jìn)行相應的下降，則企業(yè)成本端也沒(méi)有變化，因此增值稅率下調對國際定價(jià)的金屬品種企業(yè)盈利影響甚微。
新材料企業(yè)
產(chǎn)品附加值高，議價(jià)能力強，新材料企業(yè)或明顯受益對于新材料企業(yè)來(lái)講，其技術(shù)含量較高，在上下游產(chǎn)業(yè)鏈中具有較強的議價(jià)能力，其產(chǎn)品含增值稅的售價(jià)可以維持不變，因此增值稅率下調有利于其收入端的提升；同時(shí)，其主要成本端原材料成本多為有色金屬標準品，采購價(jià)格參照交易所價(jià)格制定，增值稅率下調對其原材料成本無(wú)影響。因此，新材料企業(yè)或將明顯受益。
具體到鋁產(chǎn)業(yè)鏈上，增值稅下調對鋁行業(yè)不同環(huán)節的經(jīng)營(yíng)利潤（成本）影響如下：
上游礦石采選
上游礦石采選毛利率較高，成本中不含稅部分與含稅部分相當，含稅部分包括能源、選礦輔料、運輸服務(wù)等，其他多為不含稅部分，如人工、資源稅、折舊等，由于抵扣增值稅需要有正規的增值稅專(zhuān)用發(fā)票開(kāi)進(jìn)來(lái)，考慮到采礦業(yè)不可抵扣較多，本身利潤較高，所以增值稅的下調對采礦業(yè)利潤提高有限。
中下游氧化鋁、電解鋁、鋁加工
中游領(lǐng)域成本中含稅部分比例較高，基本上可以達到80%以上，進(jìn)項原材料等可抵扣較多，所以增值稅下調對企業(yè)利潤提升較高。下游加工行業(yè)主要成本也是原材料，特別是中低端加工產(chǎn)品原材料成本甚至在90%以上，下調增值稅對加工行業(yè)利潤提升也比較大。此外，由于中下游毛利較低，降稅對企業(yè)利潤提高彈性較大。
鋁進(jìn)出口方面
鋁材進(jìn)口因增值稅下調，導致含稅價(jià)格下降，有利于進(jìn)口，不過(guò)進(jìn)口鋁材與國產(chǎn)鋁材競爭不多，增值稅下調對能降低進(jìn)口鋁材成本，鋁材進(jìn)口規模相對較小，對國內鋁材供需影響不大，可能集中于某些特種鋁材方面。
不過(guò)，增值稅下調對廢鋁進(jìn)口影響較大，一方面國內部分廢鋁是不含稅的，增值稅下調降低了稅差，有利降低企業(yè)成本，另一方面，進(jìn)口廢鋁成本下降，有利于增加進(jìn)口。
出口方面，考慮到目前出口鋁板帶退稅率在13%，鋁箔16%，增值稅下調后，原16%稅率必然下調至13%，至于13%的部分是否調整有待觀(guān)察。回顧去年情況，由于降稅僅有一個(gè)點(diǎn)，增值稅仍然普遍高于商品出口退稅，而本輪降稅大多數出口退稅持平增值稅甚至低于增值稅，因此我們認為出口退稅將同步增值稅下調。若鋁板帶保持13%出口退稅不變，則我們的出口比較優(yōu)勢有所提高，低端鋁材出口空間擴大，有利于出口需求擴大。考慮到去年在降稅后，仍然提高了部分出口產(chǎn)品的退稅率，我們認為如果調整退稅率，鋁板帶出口退稅大概率會(huì )高于10%，即退稅稅差小于當前3%，有利于鋁板帶出口。
對產(chǎn)品價(jià)格影響
礦石價(jià)格方面，盡管?chē)a(chǎn)礦石市場(chǎng)是賣(mài)方市場(chǎng)，但礦石報價(jià)主要以不含稅報價(jià)，因此增值稅下調，礦石含稅價(jià)格將等比例下調，即山西地區鋁硅比5.0的礦石500元/噸不含稅到廠(chǎng)，含稅成本價(jià)格將從625元/噸降至610元/噸，同比下降15元/噸，折合噸氧化鋁成本下降33-37.5元/噸，緩解氧化鋁廠(chǎng)成本壓力。
進(jìn)口礦石方面，進(jìn)口礦石報價(jià)主要以FOB報價(jià)，不含稅與國產(chǎn)礦石類(lèi)似，增值稅下調將降低山東等地區進(jìn)口礦石成本，成本下降與國內礦石基本類(lèi)似。
氧化鋁價(jià)格方面，氧化鋁報價(jià)以現貨成交報價(jià)，三網(wǎng)報價(jià)都是含稅價(jià)，回顧去年5月三網(wǎng)報價(jià)，沒(méi)有因增值稅下調導致報價(jià)明顯跟隨下調的情況，據此觀(guān)察增值稅下調對氧化鋁價(jià)格取決于時(shí)點(diǎn)市場(chǎng)狀況。不過(guò)氧化鋁市場(chǎng)長(cháng)期處于賣(mài)方市場(chǎng)，電解鋁廠(chǎng)長(cháng)單價(jià)格仍將執行三網(wǎng)報價(jià)，增值稅下調對現貨采購價(jià)格的影響空間取決于市場(chǎng)博弈，且當前市場(chǎng)處于下行階段，貿易商觀(guān)望情緒較濃，資金套利空間小，氧化鋁價(jià)格恐難立即因降稅推動(dòng)價(jià)格下調，但經(jīng)過(guò)長(cháng)期市場(chǎng)博弈后，價(jià)格將體現出增值稅下調的利好。
進(jìn)口氧化鋁市場(chǎng)主要由貿易商主導，考慮到國內氧化鋁市場(chǎng)交易不連續的特點(diǎn)，若減稅時(shí)點(diǎn)內外氧化鋁價(jià)格基本持平，將觸發(fā)進(jìn)口貿易商套利，降低進(jìn)口氧化鋁報價(jià)。不過(guò)目前澳洲FOB仍高達390美元/噸（折合13%含稅價(jià)至少2950元/噸），相比國內高出不少，降稅能提高進(jìn)口氧化鋁價(jià)格優(yōu)勢，但隨著(zhù)時(shí)間的推移這一比較優(yōu)勢很快將消失，考慮當前內外價(jià)差過(guò)大，減稅后進(jìn)口氧化鋁對國內氧化鋁供需基本沒(méi)有影響，至少冶金級氧化鋁市場(chǎng)沒(méi)有影響。
出口氧化鋁市場(chǎng)，由于進(jìn)口比價(jià)太低，反過(guò)來(lái)這出口比價(jià)較為合適。以今日澳洲離岸氧化鋁396美元/噸，匯率6.72折合人民幣約2660元/噸，但氧化鋁沒(méi)有出口退稅，目前觀(guān)察即便降稅至13%，按照山東、廣西地區三網(wǎng)均價(jià)2750元/噸測算降稅后理論價(jià)格將到2687元/噸，降稅后價(jià)格基本接近澳洲離岸價(jià)格，若國內氧化鋁繼續下調、海外氧化鋁價(jià)格上漲，則有可能打開(kāi)出口窗口。
電解鋁價(jià)格也是含稅報價(jià)，與氧化鋁類(lèi)似，但鋁錠交易活躍，且有期貨市場(chǎng)跨期套利，減稅時(shí)間確認后，遠期鋁錠價(jià)格將立即下調，下調幅度參考跨期價(jià)差變化。當前電解鋁供應偏過(guò)剩，價(jià)格相對低迷，降稅對鋁價(jià)相對偏利空，減稅可能大幅部分讓利于下游。
能源成本，鋁行業(yè)用能源主要包括煤炭（自備電）、網(wǎng)電、天然氣、煤氣，分行業(yè)來(lái)看。
氧化鋁行業(yè)用能源費用主要在天然氣、煤氣、煤炭，絕大多數氧化鋁廠(chǎng)都有自發(fā)電，采購網(wǎng)電量較小。天然氣價(jià)格為政府指導價(jià)，價(jià)格下調一般等到政策落地后幾個(gè)月才能執行，考慮到政府對制造業(yè)支持氛圍較強，預計降稅將絕大部分減稅釋放給企業(yè)，即10%含稅價(jià)降至9%含稅價(jià)。
其次是自備電煤炭成本，煤炭成本一般占發(fā)電成本6-7成，另外一部分是設備折舊，這部分基本不可抵扣。由于煤炭市場(chǎng)仍然處于賣(mài)方市場(chǎng)，且煤炭到廠(chǎng)價(jià)一般包括坑口價(jià)+運費，運價(jià)通常占比比較高，有的甚至超過(guò)高達一半，而運輸服務(wù)僅10%降至9%，因此，煤炭到廠(chǎng)價(jià)能降的空間并不大，自備電廠(chǎng)享受到降稅利好空間沒(méi)有那么大。
相對而言，采用網(wǎng)電企業(yè)享受降稅利好可能就更少了，上網(wǎng)電價(jià)、購電都是政策電，涉及發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)、用戶(hù)，而用戶(hù)端往往為弱勢，增值稅下調迫使電價(jià)下調難度較大，且由于煤炭成本居高不下，若無(wú)政策推動(dòng)，直購電價(jià)格下調恐怕得下一輪購電協(xié)議。
綜合觀(guān)察，增值稅下調，對氧化鋁廠(chǎng)經(jīng)營(yíng)利潤改善高于電解鋁廠(chǎng)，主要是氧化鋁廠(chǎng)礦石采購是不含稅報價(jià)，而其他原輔料在產(chǎn)業(yè)鏈中議價(jià)能力相對較強；相比而言電解鋁廠(chǎng)，網(wǎng)電企業(yè)用電成本取決于電價(jià)改革，跟增值稅下調關(guān)聯(lián)度不大，自備電受益相對高；而其氧化鋁價(jià)格必須經(jīng)過(guò)較長(cháng)時(shí)間市場(chǎng)博弈。對于煤炭、礦石采選來(lái)看，其本身盈利空間較高，增值稅下調利好彈性不大；另外對于鋁行業(yè)運輸來(lái)看，長(cháng)距離以鐵路運輸為主，運價(jià)下調取決于鐵道部；公路運輸成本降幅會(huì )比較明顯。鋁加工方面，由于增值稅下調，將顯著(zhù)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本。
（來(lái)源：鋁道網(wǎng)）
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